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2026年2月下旬，围绕好莱坞传统制片厂华纳兄弟探索公司的控制权争夺战再度升级。派拉蒙环球旗下天舞传媒于24日向华纳董事会提交了修订后的收购提案，将全现金收购报价提高至每股31美元，并增设了包括延期补偿金、承担竞争对手分手费在内的一系列强有力的交易保护条款。此举使得这场本已陷入僵局的数百亿美元并购战重新燃起硝烟，也迫使原本已达成收购协议的奈飞面临是否跟进的艰难抉择。
据华纳兄弟探索公司发布的声明及多家媒体报道，派拉蒙天舞此次提交的修订方案在多个关键维度上大幅加码。首先在收购价格上，派拉蒙将报价从先前的每股30美元提升至31美元，直接挑战了奈飞此前达成的每股27.75美元的协议。
然而，此次提案的杀手锏在于其近乎“全险”的交易保障条款。派拉蒙承诺，若因监管原因导致交易失败，其将向华纳支付的“监管终止费”从58亿美元大幅提高至70亿美元。这笔费用相当于派拉蒙一年的营收，展现了其志在必得的决心。
更为激进的是，派拉蒙还承诺，若华纳为接受其报价而终止与奈飞的现有协议，派拉蒙将代为承担华纳需向奈飞支付的约28亿美元“分手费”。
此外，针对交易可能面临的长时间审批，提案新增了“延期补偿金”条款：若交易在2026年9月30日后仍未完成，派拉蒙将向华纳股东每季度额外支付每股0.25美元的补偿，直至交易完成。
面对派拉蒙的强势加码，华纳兄弟探索公司的立场发生了微妙但关键的变化。华纳董事会24日表示，经评估后认为，派拉蒙修订后的提案“有合理预期”可能构成优于与奈飞现有协议的“公司更优提案”。这一表述较之前直接拒绝的姿态有了明显松动。
尽管如此，华纳董事会目前尚未正式认定派拉蒙的报价为“更优提案”。公司强调，与奈飞的现有协议仍然有效，董事会仍建议股东支持与奈飞的交易，并提醒股东现阶段无需就派拉蒙的新要约采取任何行动。这一谨慎表态为接下来的博弈预留了充足空间。
根据华纳与奈飞此前达成的协议条款，若华纳董事会最终认定派拉蒙的提案为“更优提案”，奈飞将获得四个工作日的“匹配权”，在此期间可以提出修订后的报价以维持收购。这意味着，派拉蒙每股31美元的报价更像是一张“竞标邀请函”，而非终局。
从交易规模看，派拉蒙此次提出的是针对整个华纳兄弟探索公司的全资产收购，此前披露的含债务估值约为1080亿美元。而奈飞的协议则聚焦于收购华纳的流媒体、电影及电视制作资产，并分拆探索频道等有线电视业务，整体估值约为827亿美元。
两种方案的战略意图截然不同：奈飞意在获取顶级IP内容充实流媒体库，而派拉蒙则寻求通过合并CNN、TNT体育与自身CBS等资产，打造横跨传统广电与流媒体的综合传媒巨头。
对于奈飞而言，是否跟进加价是一个艰难的决策。奈飞联席首席执行官泰德·萨兰多斯此前曾放话称，愿意“让其他人出高价去买（华纳）”，并指责派拉蒙在“制造噪音，用混乱淹没股东”。
但如果放弃，奈飞将失去获得《哈利·波特》《权力的游戏》《DC宇宙》等顶级IP库的机会，这对《怪奇物语》等原创爆款面临完结压力的奈飞而言，无疑是重大战略损失。
值得注意的是，这场商业竞购战还卷入了复杂的政治因素。去年底，美国总统特朗普已放话介入，声称将对交易拥有发言权，这使得监管审批的前景变得更加难以预测。上周末特朗普在社交媒体发文施压奈飞，要求把曾多次在民主党政府任要职的苏珊·赖斯赶出董事会。
派拉蒙天舞背后的埃里森家族则是这场收购战的核心推手。其首席执行官大卫·埃里森是甲骨文创始人拉里·埃里森之子，背靠雄厚的家族资本。去年，天舞传媒刚刚完成对派拉蒙环球的收购，如今又将目标瞄准华纳，显示出其重塑好莱坞版图的勃勃野心。
目前，华纳兄弟探索公司正同时与派拉蒙和奈飞进行沟通。市场普遍预期，一旦华纳董事会正式认定派拉蒙提案为“更优方案”，奈飞大概率将行使匹配权，一场真正的“价格战”或将上演。根据安排，华纳将于3月20日召开股东大会，原计划对奈飞的收购方案进行投票表决。在接下来的三周内，这场竞购大戏的走向将最终揭晓。
注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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